¿Hay un nuevo FMI?

Cuando se piden 50.000 millones, es porque lo que se estaba haciendo no funcionó

El jueves pasado, el gobierno de Mauricio Macri acordó con los tecnicos del Fondo Monetario Internacional los términos y condiciones de una línea de crédito stand-by de U$S 50.000 millones. El acuerdo fue anunciado por el Ministro de Hacienda Nicolás Dujovne y el Presidente del Banco Central Federico Sturzenegger en una conferencia de prensa realizada en el centro cultural cuyo nombre homenajea al presidente que, en 2006, nos libró de la tutela del FMI y le devolvió a nuestro país la soberanía económica.

 

En simultáneo con la presentación de los funcionarios de Macri, el FMI difundió una declaración de su Directora Gerente, Christine Lagarde, “felicitando a las autoridades argentinas“ por “un plan concebido e instrumentado por el gobierno argentino y que pretende fortalecer la economía en beneficio de todos los argentinos.” El Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Steven Mnuchin, se sumó a los festejos, “dándole la bienvenida al acuerdo” porque “como ha dicho el Presidente Trump, Estados Unidos apoya la visión del presidente Macri para transformar la economía de su país”.  La coincidencia de visiones que resalta Mister Mnuchin matiza, por no decir desmiente, la sobredosis de gentilicios autóctonos que declama Madame Lagarde.

 

Los cincuenta mil millones de dólares disponibles bajo el acuerdo lo convierten en el stand-by más voluminoso concedido por el FMI en toda su historia y sextuplican el total de los fondos asignados a los otros tres países con préstamos stand-by vigentes: Iraq, Kenia y Jamaica.

 

Las urgencias financieras del gobierno (léase, la inminencia de una nueva corrida cambiaria) desaconsejaron diferir el anuncio del acuerdo hasta que el directorio del FMI lo aprobase formalmente, lo que debería ocurrir dentro de dos semanas. Recién entonces se podrá conocer lo que dicen la Carta de Intención, el Memoraundum de Políticas Económicas y Financieras, y el Memorandum Técnico de Entendimiento, que detallarán cada una de las metas cuantitativas comprometidas por el gobierno, las políticas económicas y reformas legislativas específicas destinadas a alcanzarlas, el calendario previsto para su implementación, la frecuencia de las revisiones periódicas del Fondo, y los criterios contables que se aplicarán en dichas auditorías (que pueden diferir de los utilizados por el gobierno de Macri en temas tan sensibles como la caracterización como deuda pública o no de los programas de participación pública privada). Con una salvedad importante: el FMI publica esos documentos sólo si el gobierno del país deudor lo autoriza expresamente. Iraq, Kenia y Jamaica lo han autorizado. Sería inconcebible que el gobierno de Macri, que profesa el culto de “hablar con la verdad”, no lo hiciera. Veremos.

 

Mientras esperamos las precisiones escritas en papel membretado, ya contamos con algunos datos duros (en todas las acepciones del adjetivo) verbalizados por Dujovne y Sturzenegger en la conferencia de prensa:

 

Los fondos permanecerán disponibles durante tres años y se desembolsarán por tramos, a solicitud del gobierno argentino, y sujeto al cumplimiento satisfactorio de las etapas previstas del programa económico, conforme lo verifiquen las auditorias del FMI. El primer desembolso será de U$S 15.000 millones, que deberían llegar a la cuenta del gobierno nacional en el Banco Nación antes de fin de junio, tan pronto como el directorio del FMI apruebe el stand-by. A causa del volumen de ese desembolso, la Argentina deberá pagarle al FMI un interés anual de aproximadamente 4%, el doble de la tasa que había trascendido antes del jueves y que se hubiera conseguido si las necesidades de financiamiento inmediato del gobierno no excedían los U$S 8.480 millones. Para ponerlo en perspectiva, un interés del 4% es apenas un punto menos del que le cobra el mercado internacional de deuda a otros países de la región, como Uruguay, Perú, Colombia y México, para financiarlos a diez años de plazo sin condiciones explícitas. El capital desembolsado debe empezar a devolverse recién en 2021, dos años después de finalizado el mandato presidencial en curso de quien lo solicitó.

 

A cambio, y por lo que se sabe hasta ahora, el gobierno se compromete a reducir el déficit fiscal a 1,3% el próximo año y a 0% en 2020. El déficit cero de Cavallo y De la Rua con una pizca de gradualismo para no desperfilar del todo la marca PRO. Con ese fin, el gobierno proyecta recortar 30% en dos años el gasto público (excluyendo jubilaciones) mediante ajustes del 81% en el gasto de capital, incluyendo obra pública, del 74% en las transferencias a las provincias, y del 13% en el costo salarial estatal. Por supuesto, no se escuchó ninguna mención a aumentos progresivos de impuestos o, menos que menos, a restablecer las retenciones a las exportaciones de cereales. También se anuncia el envío al Congreso de un proyecto de ley de reforma de la carta orgánica del Banco Central que plasmaría la concepción monetarista ortodoxa de sus autoridades actuales, liberándolas de exigencias, para ellas engorrosas, como el deber de perseguir un objetivo múltiple que incluya promover el empleo y el desarrollo económico con equidad social, la necesidad de coordinar sus políticas con el poder ejecutivo, y la facultad de prestar asistencia financiera transitoria al gobierno nacional.

 

La precisión entusiasta con que Sturzenegger y Dujovne describen los distintos ajustes prometidos al FMI contrasta con la vaguedad que súbitamente los aqueja cuando se refieren a las metas que hasta ayer nomás los desvelaban. Para Sturzenegger ya “no tiene sentido” estimar la inflación de este año, que no será ni del 15%, ni inferior a la del año pasado, sino “lo más baja posible”. Dujovne no quiere arriesgar cuánto crecerá la Argentina en 2018 pero ahora acepta que será “menos”, lo cual bien entendido podría significar “nada” o, inclusive, “menos que nada”.

 

Los anuncios de los funcionarios en materia cambiaria se limitaron a asegurar que el gobierno nacional vendería los dólares del FMI por pesos mediante operaciones de mercado del Banco Nación, en lugar de vendérselos al Banco Central, y que éste volvería a dejar flotar libremente el dólar sin intervenir, salvo ante situaciones inusualmente disruptivas. El viernes, el dólar les tomó la palabra y se lanzó a flotar por encima de los $26 pesos en el mercado minorista. Más usual, imposible.

 

Si éste fuera, efectivamente, un nuevo FMI, y no el mismo FMI de siempre que sugiere la descripción anterior, el acuerdo stand-by de la Argentina incluiría las medidas de control de capitales que el estatuto del FMI contempla, la conclusión del mea culpa realizado por su staff tras la crisis financiera global de 2008 aconseja, y la naturaleza predominantemente cambiaria de la crisis argentina demanda.

 

El Artículo VI del estatuto del FMI refleja la visión compartida de los dos economistas que lideraron la redacción del documento, John Maynard Keynes, de Gran Bretaña, y Harry Dexter White, de Estados Unidos, acerca de preservar la facultad de los paises para regular los flujos internacionales de capitales. En casi nada más estaban de acuerdo, pero en este punto sí. Por eso, la Sección 3 del Artículo VI dice que “Los miembros pueden utilizar aquellos controles que sean necesarios para regular los movimientos internacionales de capital”, la Sección 1 dice que “el Fondo puede pedirle a un miembro que utilice controles para prevenir que los recursos generales del Fondo [se usen para cubrir salidas grandes y sostenidas de capitales]”, y la Sección 2(b) del Artículo VIII dice que “los miembros pueden, de mutuo acuerdo, cooperar en medidas con el fin de que las regulaciones de control cambiario de cualquiera de dichos miembros sean más eficaces”.

 

Desde la creación del FMI en 1945 hasta mediados de los años 70, los miembros del FMI, en especial los países industrializados, ejercieron frecuentemente esta facultad que les confería el estatuto. El caso más notable es la regulación de la salida de capitales financieros aplicada por los Estados Unidos entre 1963 y 1973, una década que abarca las presidencias de los demócratas John Kennedy y Lyndon Johnson y la del republicano Richard Nixon, mediante un impuesto del 15% a las compras de titúlos extranjeros por parte de residentes estadounidenses.

 

La práctica entró en desuso a partir de los años 80 con el crecimiento, e influencia en ascenso, de los mercados de capitales, y culminó a mediados de los 90 con la iniciativa, afortunadamente fallida, de reformar el estatuto del FMI para exigir que sus miembros liberaran por completo la cuenta de capital. No obstante, en la práctica, durante todo este período los técnicos FMI adhirieron a la nueva ideología desregulatoria y la promovieron entre los países miembros a través de las recomendaciones contenidas en las auditorías del Artículo IV y de las condiciones exigidas en los préstamos del organismo.

 

La postura inflexiblemente neoliberal del FMI entró en crisis cuando la gran recesión global de 2008 desnudó el rol desestablizador de los flujos irrestrictos de capitales financieros y forzó un replanteo de la utilidad de los controles de capital para atenuar sus consecuencias más graves. El resultado de ese análisis fue el documento “Enfoque Institucional: La Desregulación y Administración de los Flujos de Capitales”, publicado en 2012, que fijó la nueva, y aún vigente, posición oficial del FMI sobre la materia. Algunas de sus principales conclusiones, que deberían guiar la actitud de los funcionarios del FMI cuando interactúan con los gobiernos de los paises miembros, son:

 

·         La liberación de la cuenta capital debería ser un objetivo pero el nivel apropiado de desregulación depende de las circunstancias específicas de cada país.

 

·         Las naciones deberían ser prudentes y liberar la cuenta de capital por etapas y paulatinamente.

 

·         En ciertas circunstancias los controles de capital (en la jerga culposa del FMI, llamados administración de flujos de capitales) deben ser parte del proceso de desregulación.

 

·         Las naciones deberían usar controles de capital si el ingreso repentino de capitales financieros ocasiona riesgos sistémicos.

 

·         Los controles a la salida de capitales podrían aplicarse transitoriamente en caso de riesgo de crisis con el fin de ganar el tiempo necesario para implementar ajustes en las políticas de fondo.

 

El presidente Macri afirmó en su discurso del 8 de mayo por cadena nacional que la Argentina necesitaba pedirle ayuda al FMI para “evitar una gran crisis económica”. Esa frase del presidente de la nación debería haber alcanzado para que sus interlocutores en el Fondo le recomendaran la adopcion de alguna de las medidas aconsejadas en el nuevo enfoque institucional del organismo. Que no lo hayan hecho sugiere que coinciden con lo expresado por Dujovne en la conferencia de prensa: Le pedimos ayuda financiera al Fondo “para poder seguir haciendo lo que estamos haciendo.” Habría que explicarle al ministro, y recordarle a los funcionarios del FMI, que cuando se piden prestados U$S 50.000 millones es porque lo que se estaba haciendo no funcionó. Y es hora de hacer algo verdaderamente distinto y nuevo.

5 Comentarios
  1. Pedro Reig i Aumedes dice

    En 1929, mi padre y mi abuelo crearon una fábrica de hilos de empaque a que dieron llamar «La Contestatana» ya que ambos eran oriundoos de la Villa de Cocentaina, en la Provincia de Alicante, Valencia, España, El porcentaje de ganancias era del 8%, satisfaciendo las necesidades de obreros y dueños. En 1941 apareció el primer automóvil en nuestra familia que,mediante un acoplado de manufactura casera, se utilizaba como distribuidor de la mercadería elaborada. Nuestra vida fue la de la sociedad de su tiempo; sobria y modesta. Nuestra formación se debió a la Educación Pública. De nueve primos 5 contamos con título Universitario. Y ahora, con más de 70 años, pensamos en esa pobre gente que atesora sus fortunas en cuentas offshore «porque no tiene confianza en el País» que se encarga de administrar como Ministro. Hay 400 mil millones de dólares de argentinnos depositados fuera del circuito financiero-productivo del país que los vió nacer. Y , entonces, como Arquitecto, aseguro que con ese dinero podríamos darle una vivienda digna a todos aquellos que no la tienen porque con ese dinero podrían construirse 10.000.000 de viviendas sociales a un costo de 40.000 dólares cada una.¿Cuánto más dinero podrían ganar esos millonarios si se dedicaran a ese «emprendimiento»?. ¿Cuánto podría crecer un País que cuenta con tres premios Nobel en Ciencia?. ¿Cuántos Manes, Favaloro, Rabinovich, Houssay, Milstein, Leloir?. ¿Cuántos astrofísicos de nivel , cuántos especialistas en Energía Nuclear?. Si dirigieran ese capital a la inversión en producción ganarían mucho más que dándole de comer a los Bancos, esa estirpe despreciable, insensible, cruel y asesina de ilusiones. «A los ricos no los pierde su codicia sino su estupidez».Ordep Gier i Sedemua, filósofo.

  2. Pedro Jose Guiraldes dice

    Sebastián, visto tu paso por el BCRA en una de las peores, si no la peor gestión en el mismo, la de Marcó del Pont, yo me llamaría a silencio por los próximos 100 años.

  3. Daniel dice

    «Un plan que…pretende fortalecer la economía». Oh yes, I’m the best pretender, pretending that I’m doing well….La música que escucharon para redactar el acuerdo: Fredy Mercury. Si reconocieran la existencia de algún problema en sus propias acciones hasta aquí, habrían hecho recambios de gabinete o mejor aún el BCRA. Lejos de eso siguen todos y haciendo lo mismo. El gran logro: que lo pague el que siga, no importa el precio. Nada más propio de MM.

  4. Pedro Jose Guiraldes dice

    Querido Sebastián:
    Tu columna, aunque obvia, no deja de sorprenderme. Fuiste un miembro activo e importante de uno de los peores equipo del BCRA, Ningún dislate se dejó de hacer en la gestión Marcó del Pont y el resultado fue lo que estamos soportando, inflación menor aunque aún galopante incluida. Descarto que entre lo que no funcionó y lo nuevo y distinto por hacer ni se te pasa por la cabeza disminuir el exorbitante gasto público, la presión impositiva insoportable, el déficit, la emisión monetaria descontrolada. Es curioso que, al final del día, sos un ultramonetarista disfrazado, al que obsesiona sólo la cuenta de capital, como si fuera una variable aislada de nuestra decadencia sin fin, que comenzó hace unos 75 años. Lo me tranquiliza saber que soy uno de los pocos que lee tus absurdas columnas e intenta entenderlas y probablemente el único que lee las millométricas de Horacio, que a los disparates habituales y la senilidad creciente, le ha sumado un humor ramplón, como el de los calzoncillos con apertura rápida trasera. Creo que al final del día, no sos nada menos que un buen tipo, expuesto a la luz de tu extraordinario abuelo, imposible de emular y a la sombra de un padre odiado, al que no podés perdonar. No hay mucho más de eso en tu pretendida sabiduría de especialista, que no es más que la suma de algunos clichés de militonto y masters y doctorados desperdiciados, en universidades ultracapitalistas, males ambos de los que he estado exento, ya que lo mío es, como ingeniero civil, construir. Pero conozco tu obra en otros aspectos mucho más importantes de tu vida personal y prefiero pensar en ellos, por lo que conservo intacto mi afecto y mucha pena, por vos.
    Abrazo.
    Pedro

  5. Pedro Jose Guiraldes dice

    Querido Sebastián:
    Tu columna, aunque obvia, no deja de sorprenderme. Fuiste un miembro activo e importante de uno de los peores equipo del BCRA, Ningún dislate se dejó de hacer en la gestión Marcó del Pont y el resultado fue lo que estamos soportando, inflación menor aunque aún galopante incluida. Sólo me tranquiliza saber que soy uno de los pocos que lee tus absurdas columnas y probablemente el único que lee las millométricas de Horacio, que al disparate le ha sumado un humor ramplón, como el de los calzoncillos con apertura rápida trasera. Creo que al final del día, no sos nada menos que un buen tipo, expuesto a la luz de tu extraordinario abuelo, imposible de emular y a la sombra de un padre al que no podés perdonar. No hay mucho más de eso en tu pretendida sabiduría de especialista, que no es más que la suma de algunos clichés de militonto. Pero conozco tu obra en otros aspectos mucho más importantes de tu vida y prefiero pensar en ellos. Abrazo. Pedro

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