Si ellos lo dicen

Para Kenneth Rogoff y Carmen Reinhart es irrealista destinar recursos al pago de deudas

 

Kenneth Rogoff, ex economista jefe del FMI, y la cubana Carmen Reinhart publicaron en 2009 un libro monumental: Esta vez es distinto. Ocho siglos de locura económica. Pese a algunas omisiones y errores metodológicos y de lo discutible de sus conclusiones, es el repertorio más completo sobre los defaults producidos en el mundo en el segundo milenio. Ahora ambos sostienen que los acreedores públicos y privados no deberían esperar el pago de la deuda de países que necesitan esos recursos para enfrentar la amenazante pandemia Covid-19.

Rogoff sostiene que la recesión en curso será la peor en un siglo y medio, peor que las crisis de 2008 y de 1929. Junto con Reinhart aducen que será peor en los países emergentes (categoría en la que se cuadra la Argentina) que en China, Europa o Estados Unidos. Este no es el momento para esperar que cumplan con sus pagos de deuda, ya que enfrentan no solo una crisis humanitaria, sino también financiera. El capital ha estado saliendo de la mayoría de estas economías en las últimas semanas, y una ola de nuevos incumplimientos soberanos parece inevitable.

Aducen que la cuarentena es muy diferente en el mundo en desarrollo. En los vastos barrios marginales de São Paulo, Mumbai o Manila, la cuarentena puede significar vivir en una habitación pequeña con diez personas, con poca comida o agua y escasa o nula compensación por la pérdida de salarios. Si la historia es una guía, las interrupciones del suministro que acompañan a la pandemia pronto pueden ser seguidas por la escasez de alimentos.

Más de 90 países ya han solicitado fondos de emergencia del Fondo Monetario Internacional y del Banco Mundial. Y en gran parte del mundo en desarrollo, lo peor de la pandemia no se espera hasta finales de este año.

Cuando eso suceda, añaden, el impacto humanitario y económico directo se sumará a los efectos de la pandemia en el comercio mundial y los precios de los productos básicos, que ya están afectando a muchas economías emergentes. La Organización Mundial del Comercio espera que el comercio mundial disminuya en un 13-32% en 2020. Los países productores de petróleo (y de productos primarios) han estado sufriendo las consecuencias de la guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia, lo que provocó bajas en las calificaciones crediticias soberanas.

Los líderes de las economías más grandes del mundo deben reconocer que no habrá retorno a la normalidad en el mundo globalizado mientras la pandemia continúe su sombría marcha. Por eso recomiendan «una moratoria temporal inmediata sobre los pagos de la deuda externa para todos los soberanos, excepto los calificados como AAA. Rogoff y Reinhart distinguen entre deudas emitidas bajo la jurisdicción de tribunales extranjeros, generalmente en Nueva York o Londres y emitidas en virtud de legislación nacional, que serían tratadas por los propios países. Para que este tipo de alivio de la deuda sea efectivo, debe incluir las deudas con los prestamistas multilaterales, como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, los acreedores soberanos (miembros del Club de París y China) e inversores privados.

El Banco Mundial y el FMI tienen una vasta experiencia con países en problemas de deuda, y en los últimos años han reconocido cada vez más que el incumplimiento parcial es a menudo la única opción realista, un punto que enfatizamos en gran parte de nuestro trabajo anterior sobre deuda externa. Es una gran tragedia que, después de la crisis financiera mundial de 2008, la Eurozona no haya podido encontrar una manera de reestructurar las deudas del sur de Europa más allá del caso griego, un curso de acción que abogamos firmemente en ese momento. Hacer cumplir los pagos regulares de la deuda en tiempos muy irregulares solo puede conducir a recesiones más profundas y prolongadas de lo necesario.

Por supuesto, afirman, una moratoria de la deuda requerirá  la participación de Estados Unidos, que ejerce un poder de veto efectivo en el FMI. Pero también de China.

En las últimas dos décadas, cada vez más países en desarrollo recurrieron a China para obtener préstamos (que generalmente están garantizados y tienen tasas de interés de mercado). Aunque China es ahora un acreedor importante en unos 40 países, hasta ahora se ha negado a unirse al Club de París (que coordina la reprogramación de las deudas soberanas) e insiste en seguir su propio enfoque bilateral a puertas cerradas.

El FMI y el Banco Mundial tienen la capacidad y la experiencia para coordinar una moratoria de la deuda si Estados Unidos y otros actores importantes concluyen que tal medida es de interés nacional. Los acreedores privados tendrán relativamente pocas opciones más que cooperar a corto plazo. De todos modos, muchas economías emergentes y en desarrollo pronto dejarán de pagar sus deudas. El mundo necesita enfrentarse al problema.

 

 

 

 

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